日元汇率正处于沉默之中。由于美国缩减量化宽松规模的预期，日美的股价剧烈波动。但奇妙的是，日元汇率以1美元兑约110日元为中心波动很小。在这种情况的背后，日本无法走上新冠疫情后经济重启道路的严峻现状忽隐忽现。   

　　美国联邦公开市场委员会（FOMC）在6月16日的会议上出现提前缩减量化宽松规模的言论，回顾自那以后的日元汇率走势，明显波动幅度很小。从东京外汇市场的收盘价来看，6月16日为1美元兑109.95日元，17日为110.56日元，18日为109.99日元，21日为110.04日元，22日为110.49日元。隔着周末，道琼斯30种工业股平均指数上演了1天超过500点的剧烈波动。周初的日经平均指数也在暴跌近1000点之后，快速反弹逾800点。面对日美股市剧烈波动，汇率置身事外的状况持续。

　　日元汇率为什么不波动呢？背后存在两个原因。其一是影响汇率行情的货币政策的动向。着眼于新冠疫情后的经济重建，市场上有观点认为，不仅是美国，物价上涨压力同样加强的欧元区也将退出大规模量化宽松政策。

　　围绕货币政策调整的预期不仅影响股市，还让汇率行情产生动揺。但日本在新冠疫苗接种方面行动迟缓，经济重建的速度比欧美落后，日本银行（央行）找不到退出大规模宽松政策的契机。

　　在2021年春季美国长期利率快速上升的局面下，由于日美之间的利率差扩大，日元兑美元汇率从年初的1美元兑102日元区间贬值至110日元区间，但此次美国利率上升也有限。瑞穗银行的唐镰大辅指出，“如果知道货币政策不会改变，从事短线交易的对冲基金等进行日元买卖的意义也将下降”。

　　即使是在东京市场的外汇交易中显示出存在感的个人投资者的外汇保证金（FX）交易，远离日元和美元间交易的趋势也很明显。Gaitame.com综合研究所的神田卓也表示，“最近数年日元汇率都没有明显摆脱105～115日元的狭小区间。个人投资者在属于中间点的110日元左右获得巨大价差的预期减弱，交易也变少”。其同时还透露，“在主要货币中，把重心放在美元兑欧元交易的投资者正在增加”。

　　日元汇率不波动的另一个原因是，由于日本国内经济长期停滞和适龄劳动人口减少，日本企业向海外转移了生产。在2011年3.11东日本大地震导致供应链严重受损后，日企向海外转移生产的速度加快。日本作为出口大国的金字招牌已经摘掉，贸易顺差和贸易逆差每年交替出现，与贸易相关的外汇交易趋于平衡。此前，日本的巨额出口导致日元大幅升值，现在这种局面已经消失。不仅是货币政策，在日元的供求方面，汇率缺乏波动的倾向也更加明显。

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　　这种日元汇率的环境变化还明显体现在交易额上。日本银行的统计显示，东京外汇市场的日元兑美元现货交易额逐年减少，最近5年已减为不到一半。只要经济停滞长期持续、物价不上涨，日本的货币政策就不会改变，外汇交易也将萎缩。缩减量化宽松规模带来了日美股价的剧烈波动，这也讽刺地彰显出日元汇率的极端稳定。